聚焦微创外科手术器械及耗材界限的江苏风和医疗器材股份有限公司(以下简称“风和医疗”)冲击A股科创板IPO。

风和医疗的底气是，其通过自主研发掌合手了系列中枢技巧，主导居品销售额居中国商场前三。2022年，公司罢了的包摄于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)翻倍增长。

但是，风和医疗光鲜的名义，潜藏不少额外。公司曾近乎一折职工持股，创始东谈主王光军IPO前通过转让股权套现2500万元。

备受质疑的是，风和医疗宣称技巧、居品性量过硬，但是，公司有三项专利技巧遭强生告状。近三年，公司调整货居品金额罕见1800万元。

此外，频频引进外部股东，这让本色法例东谈主孙宝峰包袱赌约冲击IPO，一朝失败，将濒临诸多回购股权的庞杂压力。

IPO前额外的股权激勉

企业对主干职工进行股权激勉，栽种其积极性，推动公司接头隆重发展，这是多量作念法。但风和医疗的股权激勉有些额外。

风和医疗成立于2011年10月14日，成马上注册成本1000万元，由李风和王光军共同出资成就。李风系风和医疗现任本色法例东谈主孙宝峰之妻。

字据招股书，2020年以来，风和医疗进行了2次股权转让、6次增资。

2020年11月，风和医疗第一次增资，注册成本由1333.33万元增多至1375万元，天创白药出资2500万元认购27.78万股，天创泉鑫出资1250万元认购13.89万股。以此接头，公司估值为12.375亿元，二者增资价钱为89.99元/股。

2021年2月，第一次增资完成三个月，公司鼓吹第二次增资，注册成本由1375万元增多至1388.89万元，天创盈鑫出资1250万元认购，增资价钱约90元/股，对应公司估值13.75亿元。

2022年10月，风和医疗第三次增资，注册成本增多至1402.62万元，江阴柳涤出资186.73万元认购公司的13.73万元新增注册成本。

江阴柳涤系风和医疗的职工持股平台，有13名结伙东谈主，包括公司董事长、总司理孙宝峰，董事、副总司理张兴华，董事、副总司理夏薇，财务总监俞建忠，研发总监王翔等。

本次职工持股平台增资，增资价钱为13.60元/股。

本次增资两个月后，即2022年12月，风和医疗第四次增资，天创健鑫出资3000万元认购22.15万股；筑好意思中庸出资3200万元认购23.62万股；湖州佩兰出资4000万元认购29.53万股；珠海弘晖出资2250万元认购16.61万股；无锡弘晖出资2250万元认购16.61万股。本次增资价钱约为135.46元/股。

前后两次增资时候间隔约2个月，职工持股平台增资价钱约为外部机构增资价钱的10%，十分于一折入股。

2022年12月，风和医疗第五次增资，江阴柳涤出资3717万元认购82.6万元新增注册成本，这一次增资价钱为45元/股，约为前一次外部股东增资价钱的33.22%，十分于三折入股。

毫无疑问，包括董事长、总司理孙宝峰等中枢东谈主物通过职工持股平台廉价持股，必将赚钱腾贵。

值得一提的是，2022年12月13日，王光军与湖州佩兰、杭州花解语签署《股份转让契约》，将其所持风和医疗17.37万股、4.34万股股份分裂作价2000万元、500万元转让给湖州佩兰、杭州花解语。以此接头，转让价钱为115.21元/股，彰着低于上次外部机构增资价钱。

算作创始东谈主股东，王光军为何要廉价转让套现2500万元？

大单品孝顺近90%营收

风和医疗还存在居品结构单一、专利侵权风险。

风和医疗是一家国内开端的专注于微创外科手术器械及耗材的研发、分娩和销售的改换式企业，居品包括腔镜吻合器、敞开吻合器以偏执他微创外科手术器械(如穿刺器、结扎夹及施夹钳等)。其中，吻合器类居品是公司收入的主要来源。

2020年至2022年(下称“发挥期”)，风和医疗吻合器收入分裂为1.26亿元、2.33亿元、2.76亿元，占公司主商业务收入的比重为85.56%、87.58%、88.86%，接近90%，且呈飞腾趋势。

吻合器类居品分为电动腔镜吻合器类居品和手动腔镜吻合器类居品以及敞开吻合器类，发挥期，电动腔镜吻合器类居品营收占比逐年飞腾，分裂为17.4%、36.9%、52.86%，而手动腔镜吻合器类居品营收占比分裂为65.94%、48.82%、34.34%，呈逐渐着落趋势。

居品结构单一，意味着扞拒商场风险智商不高。

事实优势和医疗地方的微创外科手术器械及耗材界限，商场竞争较为好坏。一方面以强生、好意思敦力为代表的海外品牌商场占有率较高，另一方面越来越多的境内医疗器械分娩商启动对准微创外科手术器械商场，使得商场竞争进一步加重。

风和医疗称，算作国内开端的吻合器品牌，将在入口替代潮水中占据优势竞争地位，居品已准入寰球罕见1000家病院，其中三级病院共600余家。字据弗若斯特沙利文分析，以销售额计，2022年，公司在中国电动腔镜吻合器商场中位列前三位，在国产电动腔镜吻合器出口商场中位列第一位；在中国手动腔镜吻合器商场中，公司位列第八位、国居品牌第六位。

即便如斯，强生、好意思敦力等外资品牌仍占据了中国大部分商场份额，风和医疗仍然难以与这些国际巨头匹敌。

风和医疗存在毛利率下滑风险。发挥期，风和医疗主商业务毛利率分裂为73.57%、73.76%、70.30%，均罕见70%。2022年毛利率着落彰着，风和医疗将其归因为腔镜吻合器类居品受带量采购等战略影响。

发挥期，风和医疗罢了的商业收入分裂为1.47亿元、2.66亿元、3.11亿元，2021年、2022年同比分裂增长80.66%、17.16%。对应的净利润为0.28亿元、0.28亿元、0.58亿元，2021年、2022年同比变动-1.21%、107.09%；扣除非频频性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)分裂为0.26亿元、0.31亿元、0.59亿元，2021年、2022年同比增长21.03%、87.58%。

对比发现，2021年、2022年，商业收入和净利润的变动趋势不一致。2021年，商业收入高速增长，净利润反而着落，扣非净利润同比增速远低于商业收入。2022年，商业收入同比增速不到20%，净利润、扣非净利润的同比增速均彰着高于商业收入增速，二者不匹配。

销售费是研发费的2倍

戮力于成为众人开端的微创外科手术器械研发商与分娩商的风和医疗，宣称在行业中具有较高的地位。

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在招股书中，风和医疗称，公司延续对居品进行迭代升级，领有先进的中枢技巧，其中6项中枢技巧为国内创举，中枢地能筹办达到国际医疗巨头同等水平。经由自主研发，公司冲破了国际医疗巨头在吻合器中枢技巧上的把握，填补了国内技巧空缺。法例2022年底，风和医疗领有233项专利权，其中境内专利215项，境外专利18项。

但是，风和医疗存在三项未决的诉讼，原告为强生。

2019年9月，强生子公司伊西康和上海强生(合称“强生”)朝上海常识产权法院拿起四项诉讼，告状风和医疗一次性使用腔镜切割吻合器居品及钉仓滋扰其专利权。2021年9月及12月，法院就上述四项诉讼作出一审判决，其中，风和医疗2项诉讼败诉，责令其立即住手对强生专利的侵害并所有补偿强生经济亏损共计1020万元。另外2项诉讼，法院驳回强生的系数诉讼请求。

随后，风和医疗及强生均拿起上诉，在此时间，强生对其中一项上诉案央求撤诉，当今还有三项未决诉讼。

关于三项未决诉讼，风和医疗称，对其接头及事迹不会产生要紧影响。

值得一提的是，风和医疗的居品调整货金额较高。发挥期，其退货金额分裂为227.52万元、176.95万元、738.09万元，换货金额为170.38万元、348.57万元、176.26万元；调整货金额分裂为397.90万元、525.52万元、914.34万元，2022年的调整货金额大幅增多，三年所有达1837.76万元。

三年调整货金额近2000万元，一定进度上可讲解风和医疗的居品、办事的质料并不高。

风和医疗正式营销。发挥期，风和医疗三年销售用度所有为1.73亿元，研发用度分裂为1332.88万元、2307.75万元及3890.96万元，三年所有7531.59万元，销售费为研发费2.3倍。

备受关怀的是，算作风和医疗的本色法例东谈主，孙宝峰是包袱着赌约闯关IPO的。本年5月29日，为了本次IPO，烟台泰达、天创白药、天创盈鑫、天创泉鑫、筑好意思中庸、湖州佩兰等多名股东与风和医疗、孙宝峰等签署的特殊股东权力要求临时拆开。一朝IPO失败，孙宝峰濒临回购这些股东手中股份的压力。